お知らせ・その他

はっしゃんです。

わたしは決算短信の数値をベースに
バランスシート分析をはじめ、
ＰＥＲラインや理論株価チャートなど、
独自の分析システムを開発しています。

投資日記ステーションでも紹介してきたように、
決算数字から算出した理論株価や財務評価と
株価との連動性に着目して、
投資判断の参考にしてきました。

しかし、2008年以降になってから、
理論株価に関係なく「倒産水準」まで
売られる銘柄が出てきました。

これは日本の金融システム不安から
多くの銘柄が売り込まれた
2002～03年以来のことです。

はっしゃん的には2002～2003年は、
これまで例外中の例外と考えており、
理論株価のロジックから除外していました。

今回の米国発の金融危機についても、
当初は例外との見方をしていましたが、
2002年当時と同様に倒産企業が増加しており、
また、倒産企業の財務内容と株価水準には、
多くの類似点が見られることが分かりました。

「決算数字は継続を前提として作られています」
すなわち、継続に疑義が生じるとき、
理論株価と株価の連動性は失われるのです。

そこで、市場が発する「継続リスク」という変数を
理論株価に関与させるシンプルな方法で
企業の継続性（いわゆる破綻リスク）を数値化し、
理論株価に織り込む新しいシステムを開発しました。

下のチャートは破綻したアーバンの理論株価チャートです。

Copyright (C) 2008 tolkien soft, 株価ブラウザ【明日香】

アーバンは破綻してしまっているのですが、
倒産予備軍の破綻リスクと理論株価も
同様に計算することができます。

下のチャートは破綻が懸念されている
サンシティの理論株価チャートです。

Copyright (C) 2008 tolkien soft, 株価ブラウザ【明日香】

今回のシステム開発から学んだことは、
サンシティのように倒産水準まで売られた銘柄は、
例え破綻していなくとも、投資家としては、
「破綻した」とみなして評価すべきだということです。

既に市場は破綻と見なしているのであって、
たまたま破綻せずに生き残ったとしても、
それは投資家の運がよかっただけであり、
破綻したアーバンと区別できないというわけです。

生き残るかどうかの丁半博打に賭けるとすれば、
できるだけ多くの銘柄に分散すべきでしょう。

理論株価のロジックからは破綻リスクが遠のいた時は、
素晴らしいパフォーマンスが約束されています。

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はっしゃんです。

昨年１年間の個別記事
アクセストップ２０
を作成してみました。

なお、集計期間の関係で、
どうしても古い記事が
有利になっています。

■個別記事アクセストップ２０＜2007年1月～12月＞

・ＢＳチャートの使い方＜第１回＞バランスシートの基礎知識
・分析シートの使い方＜第１回＞シートの概要
・同業他社比較＜時価総額ランキング＞家電量販業界編
・同業他社比較＜時価総額ランキング＞ドラッグストア業界編
・同業他社比較＜時価総額ランキング＞百貨店業界編
・ランチェスター戦略入門＜第１回＞弱者の戦い方と強者の戦い方
・分析銘柄一覧＜2007年8月＞
・分析銘柄一覧＜2007年3月＞
・下方修正分析＜8907＞フージャース2007年3月期
・同業他社比較＜時価総額ランキング＞アパレル専門店業界編
・ＰＥＲライン分析＜7203＞トヨタ
・同業他社比較＜時価総額ランキング＞ホームセンター・家具販売業界編
・分析銘柄一覧＜2007年2月＞
・決算予想分析＜8907＞フージャース2007年3月期
・【はっしゃん式】財務チャート作成方法
・同業他社比較＜時価総額ランキング＞コンビニ・中食業界編
・決算分析＜4680＞ラウンドワン2007年3月期(３Ｑ)
・分析銘柄一覧＜2007年4月＞
・同業他社比較＜時価総額ランキング＞総合スーパー業界編
・理論株価チャート分析＜8902＞パシフィックマネジメント

時間が過ぎれば情報劣化する
分析系コンテンツより、
学習系のコンテンツが
上位にランクされています。

同業他社比較や分析銘柄一覧も
多数ランクインしていますね。
これらは、キーワード検索からの
ジャンプが多いみたいです。

個別銘柄ではエンジュクさんの
サイトということもあって、
フージャースが１位です。(笑)

時価総額ランキングは、
比較的好評みたいなので、
同業他社比較チャートが終わったら、
もう一度、やってみようかなと思います。

１年前とはランキングも
変わっているでしょうね。

ちなみに個別記事以外を含めた
隠れ１位ははっしゃんのプロフィールでした。

今年もスロートレード研究所を
よろしくお願いします。

　＊　＊　＊

はっしゃんの分析手法について
興味がある方は、
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はっしゃんです。

新年から厳しい相場ですね。

今日は逆業績相場と理論株価の
関係に注目したデータを紹介します。

東証１部で業績予想を開示している
主力株１４７銘柄について
業績依存度順にソートしてみました。

業績依存度は、
理論株価の構成要素である
事業価値と資産価値の比率で
求めることができます。

業績依存度５０％以上と５０％以下では、
理論株価乖離率が大きく異なります。

現在は逆業績相場の局面ですから、
まだ業績が悪化していない
業績依存度の高い銘柄が、
今後の業績悪化を織り込んで、
妥当株価から大きく下落していますが、
業績依存度の低い銘柄については、
必ずしもそうではないのが分かります。

銘柄	株価	理論株価	業績依存	理乖離率
7974 任天堂	63,600	予 61,021	88.19%	+4.23%
8404 みずほ信	192	予 258	85.72%	---
5713 住友鉱	1,889	予 5,298	84.75%	-64.35%
9104 商船三井	1,349	予 2,643	83.66%	-48.96%
8035 東エレク	6,370	予 13,611	83.23%	-53.20%
3436 ＳＵＭＣＯ	2,900	予 6,148	82.75%	-52.84%
6301 コマツ	2,860	予 4,003	82.47%	-28.56%
4502 武田	6,330	予 11,250	79.74%	-43.74%
4062 イビデン	7,140	予 7,897	79.72%	-9.59%
7751 キヤノン	4,940	予 8,501	78.96%	-41.89%
8591 オリックス	17,900	予 49,722	77.74%	-64.00%
9107 川崎汽	1,020	予 2,209	77.28%	-53.83%
6861 キーエンス	26,600	予 30,902	77.07%	-13.93%
9983 ファストリ	7,810	予 8,044	76.55%	-2.91%
6954 ファナック	10,280	予 13,883	76.42%	-25.96%
5411 ＪＦＥ	5,350	予 8,874	76.24%	-39.72%
8316 三井住友ＦＧ	798,000	予 1,521,758	75.81%	-47.57%
7731 ニコン	3,680	予 3,073	75.57%	+19.75%
5405 住金	498	予 616	74.79%	-19.16%
4503 アステラス	4,670	予 6,838	74.06%	-31.71%
4307 野村総研	3,610	予 3,277	73.49%	+10.16%
6586 マキタ	4,410	予 6,643	73.19%	-33.62%
9831 ヤマダ電	12,200	予 9,646	72.40%	+26.48%
6302 住友機	968	予 1,052	71.81%	-7.99%
8411 みずほＦＧ	511,000	予 902,772	71.53%	-43.40%
4063 信越化	6,600	予 9,058	71.49%	-27.14%
4523 エーザイ	4,260	予 5,560	71.43%	-23.39%
4543 テルモ	5,880	予 4,210	71.06%	+39.67%
6305 日立建機	3,200	予 3,494	68.54%	-8.42%
8309 中央三井	820	予 1,580	68.17%	-48.11%
5401 新日鉄	668	予 813	67.84%	-17.84%
4902 コニカミノル	1,870	予 1,877	67.76%	-0.38%
5214 日電硝	1,756	予 1,475	66.65%	+19.05%
9433 ＫＤＤＩ	819,000	予 864,601	66.02%	-5.28%
7272 ヤマハ発	2,560	予 4,288	65.54%	-40.30%
5333 ガイシ	2,800	予 2,053	64.42%	+36.39%
7202 いすゞ	470	予 446	63.79%	+5.38%
6594 日電産	8,020	予 4,833	63.28%	+65.94%
7733 オリンパス	4,400	予 2,864	62.83%	+53.63%
8303 新生銀	403	予 744	62.10%	-45.84%
1605 国際石開帝石	1,220,000	予 969,650	61.47%	+25.82%
6273 ＳＭＣ	12,520	予 15,911	60.97%	-21.32%
6367 ダイキン	5,940	予 3,882	60.29%	+53.01%
9101 郵船	832	予 1,109	59.01%	-24.98%
9437 ＮＴＴドコモ	180,000	予 188,998	58.50%	-4.77%
5016 新日鉱ＨＤ	673	予 1,386	58.34%	-51.45%
7261 マツダ	515	予 678	58.16%	-24.05%
6988 日東電	5,690	予 4,341	58.08%	+31.08%
8031 三井物	2,300	予 2,501	58.01%	-8.04%
6981 村田製	6,220	予 6,976	56.10%	-10.84%
7203 トヨタ	5,780	予 7,078	56.06%	-18.34%
3407 旭化成	716	予 858	55.87%	-16.56%
4519 中外薬	1,586	予 1,227	55.19%	+29.26%
7267 ホンダ	3,600	予 4,732	54.92%	-23.93%
6762 ＴＤＫ	8,100	予 9,932	53.53%	-18.45%
8332 横浜銀	752	予 889	53.23%	-15.42%
9735 セコム	5,940	予 4,161	53.01%	+42.75%
4452 花王	3,260	予 1,833	52.69%	+77.85%
8001 伊藤忠	1,035	予 1,101	52.65%	-6.00%
6902 デンソー	4,410	予 4,624	52.19%	-4.63%
6326 クボタ	706	予 890	52.04%	-20.68%
5406 神戸鋼	347	予 338	51.50%	+2.66%
5201 旭硝子	1,435	予 1,352	50.63%	+6.14%
7752 リコー	1,960	予 2,448	50.10%	-19.94%
6502 東芝	801	予 568	49.95%	+41.02%
4568 第一三共	3,410	予 2,777	49.25%	+22.79%
5711 三菱マ	468	予 564	48.71%	-17.03%
9783 ベネッセ	4,640	予 3,119	48.31%	+48.77%
2914 ＪＴ	642,000	予 350,285	48.06%	+83.28%
6503 三菱電	1,099	予 796	47.70%	+38.07%
8002 丸紅	769	予 717	47.12%	+7.25%
8331 千葉銀	881	予 992	46.88%	-11.19%
7201 日産自	1,117	予 1,348	46.36%	-17.14%
9613 ＮＴＴデータ	470,000	予 291,205	46.36%	+61.40%
9022 ＪＲ東海	901,000	予 669,835	46.25%	+34.51%
8015 豊田通商	2,925	予 2,575	45.94%	+13.59%
4911 資生堂	2,640	予 1,368	45.66%	+92.98%
1928 積ハウス	1,168	予 1,649	45.60%	-29.17%
4188 三菱ケミＨＤ	843	予 800	45.52%	+5.38%
7259 アイシン	4,370	予 4,033	45.46%	+8.36%
2502 アサヒ	1,773	予 1,529	43.87%	+15.96%
4004 昭電工	374	予 308	43.77%	+21.43%
9064 ヤマトＨＤ	1,575	予 1,446	43.20%	+8.92%
8267 イオン	1,567	予 1,613	42.79%	-2.86%
8053 住友商	1,532	予 1,808	42.26%	-15.27%
8403 住友信	713	予 974	41.99%	-26.80%
5001 新日石	840	予 1,228	41.72%	-31.60%
7269 スズキ	3,210	予 2,420	41.39%	+32.64%
8306 三菱ＵＦＪ	995	予 1,102	41.00%	-9.71%
8058 三菱商	2,955	予 2,578	40.87%	+14.62%
5802 住友電	1,709	予 1,680	40.47%	+1.73%
8729 ＳＯＮＹＦＨ	419,000	予 179,362	40.22%	+133.61%
6963 ローム	9,430	予 9,702	39.76%	-2.81%
4183 三井化学	692	予 893	39.26%	-22.51%
9020 ＪＲ東日本	900,000	予 507,921	38.09%	+77.19%
6991 松電工	1,182	予 1,203	37.38%	-1.75%
6971 京セラ	9,560	予 10,185	36.55%	-6.14%
8830 住友不	2,560	予 1,146	36.09%	+123.39%
8795 Ｔ＆Ｄ	5,470	予 5,424	35.58%	+0.85%
3402 東レ	862	予 544	35.53%	+58.46%
9005 東急	710	予 353	35.39%	+101.13%
4005 住友化	974	予 609	35.30%	+59.93%
3382 セブン＆アイ	3,220	予 2,530	35.08%	+27.27%
5108 ブリヂストン	1,866	予 2,023	33.83%	-7.77%
6753 シャープ	1,926	予 1,336	33.81%	+44.16%
9364 上組	778	予 1,008	33.76%	-22.82%
1925 ハウス	1,405	予 1,349	33.38%	+4.15%
9532 大ガス	424	予 362	31.94%	+17.13%
8933 ＮＴＴ都市	176,000	予 45,852	31.40%	+283.84%
4901 富士フイルム	4,550	予 4,549	30.36%	+0.02%
2802 味の素	1,238	予 1,015	30.26%	+21.97%
9432 ＮＴＴ	528,000	予 596,181	29.05%	-11.44%
6752 松下	2,175	予 2,052	28.15%	+5.99%
4324 電通	283,000	予 226,925	27.87%	+24.71%
6758 ソニー	5,790	予 3,877	27.82%	+49.34%
9021 ＪＲ西日本	547,000	予 350,316	27.65%	+56.14%
8355 静岡銀	1,156	予 1,171	25.74%	-1.29%
9531 東ガス	501	予 314	25.68%	+59.55%
8801 三井不	2,275	予 1,166	25.08%	+95.11%
6702 富士通	730	予 490	24.90%	+48.98%
8802 菱地所	2,545	予 948	24.29%	+168.46%
9507 四国電	2,860	予 1,694	22.10%	+68.83%
7912 大日印	1,587	予 1,568	21.75%	+1.21%
5938 住生活Ｇ	1,698	予 2,030	20.90%	-16.36%
2503 キリンＨＤ	1,576	予 1,098	20.10%	+43.53%
8755 損保ジャパン	963	予 1,455	18.74%	-33.82%
7911 凸版	1,058	予 1,170	16.32%	-9.58%
4661 ＯＬＣ	6,630	予 3,865	15.58%	+71.54%
8766 ミレアＨＤ	3,720	予 3,915	15.52%	-4.99%
9205 ＪＡＬ	250	予 107	14.27%	+133.64%
9503 関西電	2,490	予 1,932	13.91%	+28.88%
1332 日水	546	予 381	13.38%	+43.31%
6201 豊田織	4,290	予 5,051	12.94%	-15.07%
9502 中部電	2,780	予 2,102	12.89%	+32.25%
9202 ＡＮＡ	404	予 236	12.33%	+71.19%
3861 王子紙	528	予 473	12.21%	+11.63%
9508 九州電	2,660	予 2,090	11.71%	+27.27%
6701 ＮＥＣ	481	予 443	9.00%	+8.58%
9504 中国電	2,080	予 1,689	8.07%	+23.15%
7011 三菱重	458	予 381	7.60%	+20.21%
8752 三井住友海	1,027	予 1,329	6.63%	-22.73%
6501 日立	794	予 624	6.39%	+27.24%
9506 東北電	2,410	予 1,702	6.24%	+41.60%
8754 日本興亜	980	予 778	4.02%	+25.96%
9501 東電	2,735	予 1,776	1.15%	+54.00%
7211 三菱自	178	---	---	---
8308 りそなＨＤ	189,000	---	---	---

各銘柄のこれからの業績修正や
５月の決算数字に注目しておくと、
相場が行き過ぎなのか正しいのか
分かってくると思います。

はっしゃん的には、ここまでの水準を
織り込む必要があるとは、
今年は、ちょっと大変だなあと思います。

　＊　＊　＊

理論株価は株価ブラウザ明日香を
使用して算出しています。

明日香は良心的価格（年間３７８０円）の
チャート分析ソフトで、
１週間無料で試用できます。

＜明日香のダウンロード＞

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はっしゃんです。

明日のセミナーに備えて
東京入りしています。

株式投資をしていると
よく聞く言葉があります。

・テクニカル（システムトレード）
・ファンダメンタルズ（バリュー投資）

投資に対する取り組み方は
テクニカル・システムトレード派と
ファンダメンタルズ・バリュー投資派に
わかれている傾向がありますね。

２つの投資スキルは、
それぞれ長所と短所があり、
どちらがいいというもの
ではありませんが、
どちらも非常に大切です。

あえて言えば、株式投資には
どちらの知識も必要ですが、
それぞれ非常に奥が深い分野です。

今年の、はっしゃんのチャレンジは、
この２つの要素・知識を定量化して、
チャートとして視覚化・統合することです。

株価チャートをみるだけで、
業績と株価の連動性を把握し、
売買判断を行うことができる
チャート分析システム。

年初の新年の抱負でも、
述べさせていただいた
ＰＥＲラインチャート、
そして理論株価の時系列分析システムですが、
予定より１ヶ月遅れとなりましたが、
ついに完成しました！

下のチャートは、任天堂の
ＰＥＲラインチャートです。

上段の株価チャートは、理論株価、
ＰＥＲの上限メド、下限メドの
推移を表しています。

任天堂の場合は、
　上限ＰＥＲ３０倍
　下限ＰＥＲ１５倍
となっていますが、
ぶっちぎってますね。（笑）

右肩上がりの企業業績と理論株価。
それに先行して、さらに上をいく株価。
今後の業績が気になりますが、
まさに最強波動のチャートです。

下段のチャートは、2004～2007年の
予想ＰＥＲの推移を表しています。
現在は、過去４年で最高水準です。

ＰＥＲを投資指標として見ている人には、
下のＰＥＲチャートの価値は、
ご理解いただけると思います。

みなさんは、過去４年間の
予想ＰＥＲ推移をチャート表示できる
システムをご存じですか？

はっしゃん以外に、作った人がいなければ、
そのようなシステムは存在しません。（笑）

ちなみに、株価ブラウザ明日香を使って
理論株価ラインとＰＥＲラインを
簡単に作成することができる
Excelテンプレートは、まだ公開していません。
（仕様は明日香さんが公開されていますが。）

詳しくは、明日７月２１日の
企業分析セミナーで発表します。
どうぞ、ご期待ください。

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はっしゃんです。

今日は分析におけるデジタルと
アナログについて書いてみます。

ＢＳチャートは、
エンジュクさんのセミナーでも
教材として採用させていただいている
アナログ感覚の財務分析チャートです。

ＢＳチャートでは、株価と理論株価
そして、バランスシートを
同じ単位（１株あたり）で比較表示します。

図をみるだけで、株価と理論株価、
財務を判断できますから、
数字を読む必要がありません。

ＢＳチャートのようなグラフなら、
財務指標などデジタルな数字が苦手な人でも
図を見てアナログ感覚で理解できると思います。

定量分析中心でやっている
はっしゃんが言うのもなんですが、
数字ってキライなんですよ。(笑)

数字はとても大事なものですが、
理解に時間がかかり難しい。
数字と同じことを図を使って
パターン認識すると１０倍以上、
慣れてしまえば１００倍以上の速度で
分析・評価することが可能です。

四季報や決算書の数字をそのまま使うのでは、
あまりにも効率が悪すぎると思います。

数字を駆使するデジタル派の人も
数字自体はローデータとして貯めておき、
実際の分析には、スクリーニングや
シミュレーション結果を使用していると思います。

最後はグラフにしてアナログで判断する
という人も多いのではないでしょうか。

　＊　＊　＊

はっしゃんは、図を使ったグラフ分析を
当初、Excelシート中心にやっていましたが、
表計算ソフトのグラフだけでは、
やはり限界がありました。(笑)

そこで、株価チャートソフトとして
愛用してきた株価ブラウザ【明日香】さんと
共同で財務分析チャートを開発しました。

その結果、誕生したのが
【明日香】のＢＳチャート機能です。

ＢＳチャートの内部仕様設計は、
はっしゃん自身が担当し、
ライブラリ提供しています。

ＢＳチャートには、
・理論株価
・１株ＢＳチャート
・５段階の財務評価
の３つの大きな機能が
搭載されています。

Excelシートと【明日香】には、
それぞれ長所短所がありますので、
よい補完関係になっています。

【明日香】の長所はなんといっても
専用ソフトならではの操作性の良さですね。
マウスをクリックしていくだけで、
ほとんどの操作を実行できます。

　＊　＊　＊

財務分析にＢＳチャートを使うことの
メリットの１つに時間短縮があげられます。

分析ソフトである【明日香】に
ＢＳチャート機能が搭載されることで、
慣れてくれば１銘柄につき１秒程度で
株価、理論株価、ＢＳの関係を
効率的にチェックすることができます。

はっしゃんは、小売業を中心に
５００銘柄を【明日香】に登録して監視しています。
定期的に小売業の株価チャートを
すべて見ているわけですが、
１銘柄１秒だと１０分程度で終了します。

ＢＳチャートはもちろん株価チャートも
同時にチェックもできますから、
かなり効率的に時間を使えます。

決算書から数字を拾ったり、
四季報の数字を熟読するのに
必要な時間を考えると
アナログ感覚の【明日香】＋ＢＳチャートは
お手軽な初心者向けツールとしても、
財務を理解している中上級者向けの
効率分析ツールとしても
有効なんじゃないかと思います。

　＊　＊　＊

７月２１日、東京都港区南青山にて
株価ブラウザ【明日香】とExcel活用をテーマにした
小売業投資セミナーを開催します。

興味がある方は、
↓をクリックしてみてください。
グラフで簡単にできる企業分析セミナー

今回は、特典として【明日香】の
ライセンス１年分（通常３７８０円）が、
付いてきますので、
かなり、おトクじゃないかと思います。

７月７日までにお申し込みの方は、
早期割引料金になるそうです。
お申し込みはこちらから

はっしゃんの月次情報を活用した投資ＤＶＤはこちら

はっしゃんです。

みなさん、クープマン理論って
ご存知でしょうか？

クープマンはランチェスター理論を
研究したアメリカの数学者で、
ランチェスターモデル式を使って
市場シェア理論を完成させました。

ランチェスター理論についての詳細は、
当研究所のランチェスター戦略入門
をご覧ください。

クープマン理論は、
トヨタの「40%目標」
に代表されるように、
大企業の経営戦略として
広く認知されています。

少し紹介すると
　独占的市場シェア　　73.9%
　安定的トップシェア　41.7%
　市場影響シェア　　　26.1%
などがありますが、
ランチェスターの法則における
強者と弱者の基準を
市場シェアで規定したものです。

市場シェアは、
　売上シェア
　客数シェア
　利益シェア
　時価総額シェア
などで評価することができますが、
株式投資で重要になるのは後者２つ。
利益シェアと時価総額シェアです。

はっしゃん式では、小売業、サービス業を
５００社２０業界に分類し、
それぞれの業界について時価総額シェア、
時価総額と経常利益の関連性を
準リアルタイムの最新情報から
統計分析するシステムを開発しています。

（株価ブラウザ明日香とエクセル、
　四季報のデータを使っていますが、
　慣れれば誰でもできる簡単な作業です。）

例えば、下の円グラフは明日香からエクセルシートに
データを渡して自動生成されたものです。
家電量販・ＰＣ業界の時価総額シェアですが、
実に６３％をヤマダ電機が占めています。
さらに上位５社で９１％を寡占しています。

ヤマダ電機のシェアはクープマン理論では
　独占的市場シェア　　73.9%
　安定的トップシェア　41.7%
の中間に位置し、独占状態に近い
圧倒的な優位を示します。

下の時価総額と経常利益の分布グラフでは、
上位５社の時価総額（縦軸）と
経常利益（横軸）を表していますが、
時価総額と経常利益が比例関係にあり、
業界利益の大部分をヤマダ電機が
独占しているのが分かります。

ここで重要なのは、経常利益と時価総額が
明らかな比例関係にあること。
つまり、利益が増大すればするほど
株価が上がると言うことです。

これを、クープマン理論に置き換えると、
市場シェアの高い企業が統計優位になりますから、
（家電量販業界に限ったデータ検証ですが）
勝ち組企業投資の合理性が
証明されているというわけです。

このように業界別にデータ検証していくと
明らかな統計的、確率的な優位性を
確認することができます。

７月２１日の企業分析セミナーでは、
これらの業界論、市場シェア理論について
小売業・サービス業２０業界５００社の
リアルタイムデータを参照しながら
詳しく説明したいと思います。

はっしゃん式は、分析投資が基本ですから、
このような科学的な根拠に基づいた
データ分析による投資を実践しています。

　＊　＊　＊

７月２１日、はっしゃんの
企業分析セミナーを開催します。

興味がある方は、
↓をクリックしてみてください。
グラフで簡単にできる企業分析セミナー

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はっしゃんです。

今日は、はっしゃん式
１株バランスシートについて
紹介します。

１株バランスシートは、
文字通りにバランスシートを
１株あたり単位に直したもので、
はっしゃんが財務を効率的に
チェックするために
考案したものです。

そして全銘柄の１株バランスシートを
自動計算してグラフ化するツールとして
tolkein softさんと共同開発したのが、
株価ブラウザ明日香のＢＳチャート機能です。

下のグラフはスポーツ用品店
ゼビオのバランスシートです。

赤枠で囲んであるのが
ＢＳチャートです。

　緑色：１株あたり総資産　２６６４円
　赤色：１株あたり負債　　　９４８円
　黄色：１株あたり資本　　１７１６円

このＢＳチャートは、
次のように読めます。

ゼビオは１株あたりに換算して
１７１６円の資本を元手に
９４８円の借金をして、
合計２６６４円を事業資金として
運用しています。

総資産、負債、資本の関係が
ＢＳチャートではグラフ化されていますので、
１秒もあれば分かります。

次に株価が割安か割高かを
よく使われる指標である
ＰＢＲ（株価純資産倍率）で
みてみましょうか。

ＰＢＲはグラフになっていますので、
１株資本と株価を比べると
これも１秒で分かります。

同じく赤枠で囲んであるのが
ＰＢＲチャートです。

　青色：株価　　　　　　　３２００円
　黄色：１株あたり資本　　１７１６円
　ＰＢＲ：１．８６倍

になりますね。
同じようにＰＥＲ、ＲＯＡ、ＲＯＥも
グラフで簡単に理解することができます。

ただ、ＰＥＲやＰＢＲだけでは、
株価が割高か、割安かの
評価が難しいケースもあります。
それは、企業価値が
・資産価値
・事業価値
の２つの側面から評価される
仕組みになっているからです。

例えば業績がパッとしない銘柄は、
ＰＢＲが割安でもあまり評価されません。

　＊　＊　＊

この問題を解決するのが理論株価です。
理論株価では企業価値を
・資産価値：おもに１株資本
・事業価値：おもに１株利益とＲＯＡ
の２つに分けて評価するものです。

すべての企業について、
同じ条件で理論株価を計算します。

基本的にＰＢＲとＰＥＲを
組み合わせた指標なので、
理論株価と株価の関係だけをみて
現在の株価が割高かの
参考にすることができます。

ゼビオの理論株価チャートは
　株価：　　３２００円
　理論株価：２７４６円
となっていますが、
グラフをみればすぐに分かります。

理論株価と業績の連動性については、
はっしゃん自身がバックテストにより、
過去データで検証していますし
その方法も時系列決算分析シート
として公開しています。

スロートレード研究所でも、
・Ｔ＆Ｇニーズ
・フージャース
・九九プラス
・ブックオフ
・ゲオ
・ラウンドワン
・Ｕアローズ
・ワークマン
・ハードオフ
・コメリ
などについて５期分のデータを使って
検証を報告してきました。

ただし、投資チャンスは、
株価と理論株価が連動していない
例外的な局面になります。
そして、そのような局面では、
少なからずリスクがあります。

例えばブックオフについては、
理論株価と株価が連動しておらず、
かなり割安な水準であり、
その要因としてスキャンダルの存在
を指摘していました。

その後、ブックオフから、
不正経理についての報告と
創業者会長や社長の辞任が発表され、
会社ぐるみの悪質な行為ではない
ことが明らかになりましたので、
今日は大きく反発しています。

レポート時株価：１４２５円
　　　本日終値：１６５５円
　　　理論株価：２０１２円

　＊　＊　＊

７月２１日、はっしゃんの
企業分析セミナーを開催します。

今回は、セミナー特典として
明日香の利用ライセンス１年分と
バックテスト用のエクセルシートも
付いていますので、興味がある方は、
↓をクリックしてみてください。
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今日は、はっしゃんが
同業他社比較に使っている
カテゴリ分析シートを紹介します。

このグラフの業種カテゴリは、
・小売業
・消費者向けサービス業
５００銘柄について、
四季報を参考に売上構成を
詳細に調査して２０種類に
分類したものです。

はっしゃんは、この５００社の情報を
リアルタイムに更新して
時価総額ランキングできる
システムを構築しています。

このような作業を手作業で行うと
膨大な時間が必要となりますが、
株価ブラウザ明日香とExcelを併用すると、
３分程度あれば作業は完了します。
一部、手作業なので半自動ですが。(笑)

グラフでは、どの業界が大きいか。
時価総額のシェアがどうなっているかを
図の大きさとして理解することができます。

はっしゃんは、難しい数字が苦手なので(笑)
グラフ化して目で見て図で理解する
システムにこだわっています。

上の画面はExcelの集計シートですが、
このシートを見ることは、まずないですね。

最初は、グラフで全体を俯瞰して
業界の位置づけ確認することから
分析をスタートします。

例えば、寡占・独占が進んでいる業界は、
新規参入が難しい業界ですし、
群雄割拠にある業界は、
業界トップと言えども安心できません。

このカテゴリ分析シートと
明日香の１年間利用ライセンスは、
７月２１日の企業分析セミナーの
特典として用意しています。

はっしゃんのグラフ分析に興味がある方は、
↓をクリックしてみてください。
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はっしゃんです。

株価ブラウザ明日香さんと
共同開発していた理論株価チャートを
公開しましたので、紹介します。

はっしゃん式理論株価の特徴は、
理論株価を
・事業価値（オレンジ）
・資産価値（グリーン）
の２つの要素に分けて算出しています。

すべての理論株価は同じ計算式を使用しているため、
割安・割高の判断や同業他社比較に利用できます。

下の４つのグラフをみてみてください。
　5401 新日鉄
　5405 住金
　5406 神戸鋼
　5411 ＪＦＥ
の４社の理論株価と財務を比較したものです。
(ちょっと画面サイズが大きいです。)

このグラフをみると、
神戸鋼は自己資本比率が
他社よりも低く、
（負債の赤い色が大きい）
同業他社と比べて
財務が弱いことがわかります。

また、ＲＯＡ、ＲＯＥでも
神戸鋼が低く収益効率で
同業他社に見劣りします。

理論株価をみると
新日鉄、住金の株価は
理論株価以上の水準まで
買われていますが、
ＪＦＥにはもう少し
買い余地がありそうです。

また、ＰＢＲでは神戸鋼が
割安なように見えますが、
収益力の低い同社は、
事業価値が評価されないため、
理論株価の評価は低め。
株価は４社の中でも割高です。

このようにＢＳチャートと
理論株価を使って、グラフを見ながら
アナログ感覚で同業他社比較を
することができます。

数字だけではピンとこない方は、
このようにグラフ化して
図で比較することをオススメします。

はっしゃんはExcelも愛用していますが、
プログラミングの経験もありますので、
ファンダメンタル分析ツールの
共同開発にも参加しています。

さて、エンジュクさんの主催で
はっしゃんが監修した株価ブラウザ明日香の
ＢＳチャートや理論株価チャートを
使用した企業分析セミナーを
７月に予定しています。

近日中に募集が開始されると思いますので、
はっしゃんの分析法や、ＢＳチャート、
理論株価チャートに興味のある方は、
エンジュクさんのセミナー情報を
チェックしてみてください。

　＊　＊　＊

理論株価チャートは
株価ブラウザ明日香を使用して
開発しています。

明日香は良心的価格（年間３７８０円）の
チャート分析ソフトで、
１週間無料で試用できます。

＜明日香のダウンロード＞

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はっしゃんです。

現在、理論株価チャートの
システムを開発していますので
少し紹介します。

マネー雑誌などに掲載されている
理論株価と同じようなものです。

はっしゃん式の特徴は、
・資産価値
・事業価値
の２つ分けて算出していること。

自己資本比率とＲＯＡを
より重視していることです。

国内の全市場、全銘柄に対応予定です。
また、理論ＰＥＲも計算します。

今回も株価ブラウザ明日香さんとの
共同開発になりますので、
理論株価を自分の予想ベースに
カスタマイズしたり、
決算発表や四季報のタイミングで
更新したりできます。

サンプルを少しお見せしましょう。
おなじみ１株ＢＳチャートの
システムをベースに開発しています。

最初はトヨタ自動車です。
最新の決算内容を反映しています。
左から２列目の6877円が理論株価です。

次はキヤノンです。いい決算でしたね。

ソニーです。収益が出遅れていて
株価が理論株価に先行しています。

最後に期待はずれの決算を発表して
ストップ安になったＴ＆Ｇニーズです。
事業価値が大きく失われました。

これらの理論株価は、
すべて同じ計算式を利用しています。

理論株価も重要なのは決算と同じで
時系列の変化をみること。
(実株価と連動しているか)
また、同業他社と比較することですが、
詳しくは、またの機会に。

はっしゃん式理論株価チャートに
興味がある方は、お楽しみに！

　＊　＊　＊

理論株価チャートは
株価ブラウザ明日香を使用して
開発しています。

明日香は良心的価格（年間３７８０円）の
チャート分析ソフトで、
１週間無料で試用できます。

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はっしゃんです。

日経マネー７月号の特集
「最強の決算活用術」に
はっしゃん式月次投資術が
掲載されています。

スロートレード研究所でも
去年から取り上げてきた
タビオを例に月次情報から
上方修正銘柄を発掘する
テクニックを解説しています。

そのほか２月決算銘柄を中心に
注目銘柄もピックアップしていますので、
興味がある方は書店で
手にとってみてください。

　＊　＊　＊

はっしゃんの月次情報を活用した投資ＤＶＤはこちら

はっしゃんです。

ＧＷ明けから小売業の決算分析ネタに
移行予定だったのですが、
開発中の新しい分析シートの
スケジュールが少し遅れていますので、
新しい分析シートの
サンプル画面を少しお見せします。

このシートはデータ入力用シートです。
決算書のＰＬ、ＢＳ、ＣＦから
はっしゃんが分析に利用している
データをピンポイントに入力する
ことができるようになっています。

今回から入力が必要なセルが
クリーム色になっていますので、
格段に入力しやすくなりました。

このシートを使って過去４期分の決算と
今期の四半期決算のデータを入力していくだけで、
分析グラフを自動生成できるようになっています。

四半期決算の過去データ比較分析や
月次情報からの決算予測分析など
かんたんな入力作業だけで
本格的な定量分析ができるというわけです。

いましばらくお待ちください。

　＊　＊　＊

はっしゃんの月次情報を活用した投資ＤＶＤはこちら

はっしゃんです。

ＧＷ明けから小売業の決算分析ネタに
移行予定だったのですが、
開発中の新しい分析シートの
スケジュールが少し遅れていますので、
参考までに新しい４期分析シートの
サンプル画面をお見せします。

このシートは従来の
３期分析シートの強化版です。

これまでＡ４縦だったレイアウトを
パソコン画面で見やすいように
Ａ４横に変更しました。

また、成長率グラフは、
１期増えて４期前まで
比較できるようになったほか、
新たにＢＰＳ成長を確認する
ことができます。

そのほかＲＯＡ、ＲＯＥ推移や、
１株バランスシート、ＣＦも
グラフ表示できるようになり、
時系列の決算比較が一目でできる
シートになっています。

月次分析や四半期決算分析も
強化していますので、
いましばらくお待ちください。

　＊　＊　＊

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明けましておめでとうございます。

２００７年最初のご挨拶ということで、
はっしゃんの投資方針について
書いてみたいと思います。

　＊　＊　＊

はっしゃんの金融資産は
2006年末で約１１５百万円。

このうち自分で（夫婦で）
働いて貯めたお金が約７０百万円。
残りの５０百万円弱が
株式の含み益になっています。

サラリーマン投資家ですから
マネープランの中心は、あくまで給与収入。
株式投資は余剰資金を使った
資産活用というスタンスです。

給与収入は手取りで
１０００万を少し超える程度。
１００万円の配当収入も
重宝しています。

田舎暮らしに必要な生活費は、
夫婦に子ども３人の５人家族で
４００万円程度ですから、
毎年、数百万円余り
金融資産が増加しています。

このうち４０％を貯蓄に回し、
残りの余裕資金６０％を
日本株で運用しています。

ちなみに日本株以外の金融商品には
全く興味がありません。(笑)

さて、はっしゃんの投資方針は、
次のようなものです。

１）スロートレード
・取引は年に数えるほど
・好きな企業に長く投資する
・ストレスになるようなことはしない

２）ランチェスター戦略
・弱者の戦略を心がける
・自分の強み、差別化ポイントを探す
・得意分野への１点集中

３）投資ターゲット
・月次情報公開企業
・小売業、サービス業
・売上、利益、株価が比例関係にある成長企業

４）投資ツール
・Excel：
　　データ分析、資産管理に利用しています
・株価ブラウザ明日香：
　　チャート分析、持株管理に活用しています
・ブログ：
　　自分のために書いているような側面もあります(笑)

なお、投資ブログで言うのもなんですが、
投資の優先順位は低いです。

　家族　＞　仕事　＞　趣味　＞　投資

って感じですね。
もっとも、この関係がいつの間にか

　趣味　≒　投資

となり、

　仕事　≒　趣味　≒　投資

になってきていますが。
不思議なものです。(笑)

実際にはマネーゲーム的な
「投資」というよりも、
企業分析の奥深さや、
企業業績と株価の連動性、
あるいは市場心理との関係など
市場の多様性に興味を持ち、
自分なりのアプローチで
市場と勝負がしたい！
という欲求に変化してきました。

株式投資は理詰めで勝てない
面白いゲームだと思いますが、
お金は本業で稼ぐべきでしょう。(笑)
このくらいが肩の力が抜けて
ちょうどよいと思います。

さて、はっしゃんの興味は、
投資理論の単純化と視覚化です。

具体的には
・はっしゃん式分析シート
・ＢＳチャート分析
のように、
自分で考えた切り口で
市場と向き合って
いきたいと思います。

最後に今年の目標ですが、
小売業投資セミナーで
・はっしゃん式分析シート
・ＢＳチャート
とともに、はっしゃん式分析手法の
１つとして紹介させていただいた
・ＰＥＲラインチャート(理論株価チャート)
の株価チャート連動バージョンを
tolkein softさんと共同開発しています。

これを今年中。
できれば６月くらいまでに
公開できるように
頑張りたいと思います。

投資手法を理論だけではなく、
誰もが簡単に体験できる
ツールとして提供することで、
皆様のお役に立てればと思います。

今年もスロートレード研究所を
よろしくお願いいたいます。

2007年元旦　はっしゃん

はっしゃんの月次情報を活用した投資ＤＶＤはこちら

はっしゃんです。

ＢＳチャートは、
はっしゃんが独自に開発し、
エンジュクさんのセミナーなどでも
教材として採用させていただいている
財務分析チャートです。

ＢＳチャートでは、株価と１株利益、
バランスシートを同じ単位（１株あたり）
で比較表示します。

ＢＳチャートの図形をみるだけで、
株価と財務の状況を判断できますから、
数字を読む必要がありません。(笑)

これなら財務指標などの数字が
苦手な人でも図を見てアナログ感覚で
理解できると思います。

ちなみに、はっしゃん式３期分析シートでも
株価と利益が比例している成長企業を
簡単に３期前比較表示するグラフを
用意していますが、考え方は全く同じです。

定量分析中心でやっている
はっしゃんが言うのもなんですが、
数字ってキライなんですよ。(笑)

数字はとても大事なのですが、
理解に時間がかかり、難しい。
分かりやすさや効率を考えると
視覚的なグラフによる
パターン認識がよいと思います。

　＊　＊　＊

さて、tolkien softさんの分析ソフト
「株価ブラウザ明日香」に
はっしゃんが監修した(笑)
「ＢＳチャート機能」が搭載されました。

明日香のＢＳチャートでは、
分析ソフトならではの財務評価機能が
新たに搭載されています。

・割安性：株価が割安か割高か
・安全性：財務が良好か懸念があるか
・収益性：収益効率が良いか悪いか
・投機性：リスクがあるかないか

の４つの項目で
ＢＳチャートの内容を
自動評価する機能です。

それぞれ[Ａ][Ｂ][Ｃ][Ｄ][Ｅ]の
５段階で評価します。

評価は同じ数字なら、
同じものになりますから、
ＢＳチャートと財務評価を
あわせて見ていくことで、
財務分析の基本が
自然に学べると思います。

ちなみに、各項目の評価基準は、
はっしゃんが作成していますので、
ＢＳチャートの使い方のエントリーで
紹介していきたいと思います。

　＊　＊　＊

ＢＳチャート分析に
明日香を使うことのメリットには
時間短縮があげられます。

分析ソフトである明日香に
ＢＳチャート機能が搭載されることで、
慣れてくれば１銘柄につき１秒程度で
株価、利益、ＢＳの関係を
効率的にチェックすることができます。

はっしゃんは、小売業４００銘柄を
明日香に登録して常時監視しています。
定期的に小売業銘柄の株価チャートを
すべて見ているわけですが、
株価チャートと同様にＢＳチャートの
チェックもできるようになりました。
コレは、感動ものです。

また、明日香の検索機能を使うと
全銘柄の評価情報から
高速なスクリーニングができます。
財務指標の数字を知らなくても
[Ａ][Ｂ][Ｃ][Ｄ][Ｅ]の５段階を選べば
簡単に財務スクリーニングが
できるようになっています。

そもそも財務評価は
スクリーニングのために、
はっしゃんが要望して
採り入れてもらったものです。
かなり使えると思います。

決算書から数字を拾ったり、
四季報の数字を熟読するのに
必要な時間を考えると
ビジュアルな明日香＋ＢＳチャートは
お手軽な初心者向けツールとしても
あるいは財務を理解している
中上級者の効率分析ツールとしても
有効なんじゃないかと思います。

　＊　＊　＊

ＢＳチャートと財務評価機能は、
はっしゃんが短時間で
効率的に財務チェックをするために
tolkien softさんと共同開発したもので、
株価ブラウザ明日香に搭載されています。

明日香は良心的価格（年間３７８０円）の
チャート分析ソフトで、
１週間無料で試用できます。