時系列決算分析

はっしゃんです。

今日はツルハＨＤの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

ツルハＨＤはドラッグストアを
北海道・東北地方を中心に
展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

ツルハＨＤの場合は、
今期売上予想が４期前の７０％増。
経常利益も７０％の増加。

ただし、増資を実施していますので、
ＥＰＳの増加は５０％に
とどまっています。

株価は前期より下げていますが、
４期前の６０％程度の水準にあります。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

ツルハＨＤの場合は、
粗利、販管費比率とも変動が少なく、
経常利益率５％前後で
安定しています。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

ツルハＨＤの場合は、
１株資産、１株資本とも
右肩上がりで増加しています。

自己資本比率は、
50%前後から65%超まで
上昇しています。

ＰＢＲは理論ＰＢＲと
おおむね同期しています。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

ツルハＨＤの場合は、
増資を積極的に
実施したこともあり、
ＲＯＡ、ＲＯＥが低下
傾向にありましたが、
今期は上昇見通しです。

ＰＥＲは２期前に
高い数字でしたが、
現在は理論ＰＥＲ付近に
落ち着いています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

ツルハＨＤの場合は、
ゆるやかな上昇傾向ですが、
今期予想が強気なこともあり、
理論株価が大きく上昇しています。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

ツルハＨＤの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：＋
となっていて、
積極投資型です。

２期前、前期と投資ＣＦが
営業ＣＦを上回り、
ＦＣＦはマイナスと
なっています。

■まとめ

ツルハＨＤは、
このところは不人気でしたが、
昨日は一時ストップ高まで
買われるなど人気化してきました。

現在はＰＢＲ、株価とも
理論値を下回っており、
見直しが進みそうですね。

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７月２１日、はっしゃんの
企業分析セミナーを開催します。

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はっしゃんです。

今日はＨＩＳの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

ＨＩＳは格安航空券の専門店を
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

ＨＩＳの場合は、
今期売上予想が４期前の７２％増。
経常利益は４期前比で数倍に
増加しています。

４期前はＮＹテロ(2001.9.11)や
2002～2003年にかけて流行した
SARSの影響で低迷していましたが、
その後は右肩上がりを続けています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

ＨＩＳの場合は、
粗利益が１５％前後という
典型的な薄利多売型ですが、
経常利益率は今期予想で
２．５％程度となっています。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

ＨＩＳの場合は、
１株資産、１株資本とも
右肩上がりで増加しています。

自己資本比率は、
50%前後で横ばい傾向です。

ＰＢＲは２期前に
固定資産売却益を計上したことで
異常値となっていますが、
ＰＢＲは２期前以外は、
理論ＰＢＲから一定プレミアムを
持って評価されています。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

ＨＩＳの場合は、
業績が低迷していた
４期前を例外とすると、
ＲＯＡ、ＲＯＥともに
ゆるやかに上昇傾向です。

ＰＥＲも４期前が異常値ですが、
３期前以降は理論ＰＥＲ比で
２倍程度のプレミアム評価です。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

ＨＩＳの場合は、
資産価値、事業価値とも
右肩上がりで上昇傾向です。

２期前に固定資産売却益を
計上している関係で
異常値を取っていますが、
それ以外は理論株価に一定の
プレミアムで評価されています。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

ＨＩＳの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：－
となっていて、
優良企業型です。

成長路線を維持しながら、
投資ＣＦは営業ＣＦの
半分程度に抑えており、
ＦＣＦは大幅プラスです。

■まとめ

ＨＩＳは、
海外旅行の取り扱い高が
順調に拡大していることから
プレミアム評価されています。

事業内容が海外旅行中心のため、
テロや疫病のリスクが大きい業態
であることは変わりありません。

どちらかというと
平時ではなく有事に
安く買いたい銘柄です。

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企業分析セミナーを開催します。

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はっしゃんです。

今日はくらコーポの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

くらコーポは回転寿司店を
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

くらコーポの場合は、
今期売上予想が４期前の２００％、
経常利益も約２００％と
右肩上がりの成長になっています。

ただし、成長ペースは
鈍化傾向にあります。

株価は２期前にピークをつけた後、
大きく下落しましたが、
４期前の２倍以上の水準にあります。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

くらコーポの場合は、
経常利益率６％前後で
安定推移しています。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

くらコーポの場合は、
１株資産、１株資本とも
右肩上がりで増加しています。

自己資本比率も60%台で
増加傾向と安定的水準です。

ＰＢＲは２期前のピークが
異常値となっていますが、
それ以外は理論ＰＢＲと
ほぼ同期しています。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

くらコーポの場合は、
ＲＯＡ、ＲＯＥともに
ゆるやかな上昇傾向です。

ＰＥＲは２期前が異常値で
株価バブルが発生していますが、
それ以外は、理論ＰＥＲに
近い数字になっています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

くらコーポの場合は、
資産価値、事業価値とも
上昇傾向ですが、
特に事業価値の上昇が
大きくなっています。

株価はＰＢＲ，ＰＥＲ同様に
２期前にバブル的に上昇した以外は、
ほぼ理論株価通りに推移しています。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

くらコーポの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：＋
となっていて、
積極投資型です。

営業ＣＦとほぼ同額の
投資を続けており、
ＦＣＦはトントンです。

■まとめ

くらコーポは、
前期から成長率が鈍化傾向ですが、
経常利益率のブレが少なく
業績的には安定しています。

株価は成長鈍化もあり、
ピークから低下しましたが、
理論株価は維持しています。

中間決算ではわずかながら
計画を上方修正してきました。

月次情報も発表しているので、
現在の株価水準であれば、
手がけやすい銘柄であると言えます。

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はっしゃんです。

今日はトップカルチャーの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

トップカルチャーは新潟、長野を中心に
蔦屋書店を展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

トップカルチャーの場合は、
今期売上予想が４期前の５０％増、
経常利益も約８０％増と
右肩上がりの成長になっています。

ただし、２期前、３期前に
増資をしていることから
ＥＰＳの増加率は４期前の
４０％増にとどまっています。

株価は３期～２期前に
ピークをつけた後、
やや下落していますが、
４期前より５０％ほど高い水準で
推移しています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

トップカルチャーの場合は、
２期前に利益ゼロになった以外は
経常利益率３％台で推移しています。

今期は経常利益率４％台
の強気予想です。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

トップカルチャーの場合は、
１株資本が右肩上がりで
増加していますが、
１株資産は増資などもあり、
減っている年もあります。

自己資本比率は増資後は
40%台で推移しています。

ＰＢＲは２期前をピークに
低下傾向にありますが、
レンジは0.9倍～1.5倍と
それほど大きくありません。

理論ＰＢＲと比較すると、
現在は４期前と同様に
割安な水準にあります。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

トップカルチャーの場合は、
２期前の異常値を除いて
ＲＯＡは上昇傾向。
ＲＯＥは横ばいです。

ＰＥＲは２期前の異常値で
グラフからは分かりにくいですが、
ＰＢＲ同様に比較的変動が
少ないタイプです。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

トップカルチャーの場合は、
資産価値、事業価値とも
ゆるやかな上昇傾向です。

株価は理論株価と
全く逆に動いていて、
珍しいケースです。

（ただし変動幅が少ないので
　誤差の範囲とも言えます。）

現在は過去データから見れば、
割安圏にあるといえます。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

トップカルチャーの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：＋
となっていて、
積極投資型です。

営業ＣＦ以上の投資を
続けていることから、
ＦＣＦは大幅マイナスです。

ただし、今期の中間決算までは、
ＦＣＦプラスとなっています。

■まとめ

トップカルチャーは安定成長型ですが、
株価と理論株価が逆転しており、
非常に珍しいタイプです。

市況環境が良い時期に業績が悪化し、
小売など内需が売られている時期に
業績を伸ばしていることが原因でしょうか。

現在は割安圏にありますので、
比較的リスクの少ない
投資対象ではないかと思います。

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はっしゃんです。

今日はコメリの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

コメリは小商圏向けホームセンターを
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

コメリの場合は、
今期売上予想が４期前の３０％増、
経常利益も約３０％増と
右肩上がりの緩やかな
安定成長になっています。

株価は２期前にピークをつけた後、
下落していますが、
４期前より少し高い水準で推移しています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

コメリの場合は、
経常利益率６％台で安定した
利益率を維持しています。

企業規模が大きいこともあり、
安定感がありますね。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

コメリの場合は、
少しずつですが、
１株資産と１株資本が
右肩上がりで増加しています。

自己資本比率も40%台で
少しずつ上昇傾向です。

ＰＢＲは２期前を例外とすれば、
２倍前後で推移しています。
理論ＰＢＲは１．５倍程度ですが、
ホームセンター業界で上場企業トップ
というプレミアムが乗った形です。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

コメリの場合は、
ＲＯＡとＲＯＥともに
ほとんど横ばいです。

企業規模が大きく
数字に変化が少ないタイプは、
経営的に安定していて、
ビジネスモデルが確立している
といえるでしょう。

ＰＥＲは２０～３０倍の推移。
理論ＰＥＲ１５倍に対して
プレミアム付きで評価されています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

コメリの場合は、
それほど目立ちませんが、
毎年、資産価値、事業価値を
増加させており、
理論株価は上昇しています。

株価のプレミアムは、
市況によって変化しますが、
現在は理論株価に接近しており、
過去データから見れば、
割安圏にあるといえます。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

コメリの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：０
となっていて、
積極投資型です。

営業ＣＦと同額の大型投資を
続けていることが分かります。

こういうタイプの企業が
成長（投資）にブレーキをかけると、
収益効率の上昇が期待できますが、
市場は持続的な成長を期待しますから、
なかなか難しいですね。

■まとめ

コメリはホームセンターでは、
巨艦店型のカインズやコーナンに対し、
小商圏型の小型店舗をドミナント展開し、
全国に強力な地盤を持っています。

企業規模も大きく、
経営数字も非常に安定的です。

また、月次情報も公開していますので、
業績チェックをすることで、
リスク管理のしやすい
優良な投資先になると思います。

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はっしゃんです。

今日はハードオフの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

ハードオフは家電や生活雑貨、
衣料品などのリサイクル店を
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

ハードオフの場合は、
今期売上予想が４期前の３０％増、
経常利益は同１０減と
売上増加に利益がついてこない状況
となっています。

株価は４期前の５０％程度と
大幅に下げた水準で推移しています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

ハードオフの場合は、
リサイクル業態のため、
粗利益率が非常に高いことが特徴ですが、
販管費比率が毎年上昇しており、
経常利益率は低下を続けています。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

ハードオフの場合は、
１株資産と１株資本が
右肩上がりで増加しています。

自己資本比率は89%と
財務リスクをほとんど取らない
経営をしています。

ＰＢＲは経常減益となった
２期前から急落しています。
現在は、理論ＰＢＲより
割安な状態になっています。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

ハードオフの場合は、
経常減益の影響もあり、
ＲＯＡとＲＯＥが低下してます。

これはビジネスモデルの収益効率が
悪化していることを示し、
事業価値の低下に直結します。

ＰＥＲも低下傾向で、
現在は理論ＰＥＲを
下回っています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

ハードオフの場合は、
収益効率の悪化した２期前から
事業価値が大幅減少しているのが
分かると思いますが、
実際の株価は理論株価より
さらに大きく低下しました。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

ハードオフの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：＋
となっていて、
積極投資型です。

このところ営業ＣＦに匹敵する
投資を実施していますが、
それほど効果は出ていません。

■まとめ

ハードオフは収益性が低下し、
成長の踊り場にあります。

国内事業の投資一巡感から
店舗ブランドのマルチ展開や
韓国進出など新規投資を実施しましたが、
成果なく失敗に終わりました。

その後、現在までの株価低迷は、
市場を納得させる成長戦略を
打ち出せていないことを意味します。

かつての収益力を回復するだけでも
再評価の余地がある優良企業ですが、
建て直しは簡単ではなさそうです。

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７月２１日、はっしゃんの
企業分析セミナーを開催します。

興味がある方は、
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はっしゃんです。

今日はワークマンの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

ワークマンは作業服の専門店を
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

ワークマンの場合は、
今期売上予想が４期前の２１％増
経常利益は同７０％増と
右肩上がりですが、
急成長というよりも、
緩やかな安定成長になっています。

株価は４期前の約２倍の
水準で推移しています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

ワークマンの場合は、
販管費比率を低下させることで、
経常利益率を継続的に
上昇させています。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

ワークマンの場合は、
１株資産と１株資本が
右肩上がりで増加しています。

自己資本比率も70%超の
安定的な水準です。

ＰＢＲは２期前、前期と
ほぼ理論ＰＢＲと連動していましたが、
今期は低下しており、
割安な状態になっています。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

ワークマンの場合は、
ＲＯＡとＲＯＥが右肩上がりで
ＲＯＡは９％台と
収益力も高い水準にあります。

ＰＥＲは２期前、前期と
理論ＰＥＲを上回っていましたが、
現在は理論ＰＥＲを下回る
水準に下落しています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

ワークマンの場合は、
資産価値と事業価値が
バランスよく増加していく
右肩上がりのトレンドです。

株価も連動して上昇していますが、
現在は理論株価から下落した
状態になっています。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

ワークマンの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：－
となっていて、
優良企業型です。

ＦＣＦは常時プラスですが、
投資ＣＦのマイナスは小幅で、
大きな投資をしていない
ことが分かります。

現金残は２期前から増加していますが、
キャッシュリッチ状態になっています。

■まとめ

ワークマンは収益性も高く、
緩やかな上昇トレンドにありますが、
新規投資を抑制しており、
やや成長性の魅力に欠けています。

財務レバレッジをかけず、
堅実経営を貫いていますが、
ウサギとカメの童話を
思い出してみてください。

急成長しつつ失速していく
企業もたくさんありますが、
このように堅実経営をしている
企業もまたあります。

月次情報から業績予想が可能で、
株価もそれほど評価されていないため、
安定志向でリスクを取りたくない
人向けの銘柄であるといえます。

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はっしゃんです。

今日はＵアローズの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

Ｕアローズはカジュアル衣料の
セレクトショップを全国に
展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

Ｕアローズの場合は、
今期売上予想が４期前の２倍弱、
経常利益は同１．６倍と
右肩上がりで成長しています。

株価は２期前がピークで
現在は２期前の半分程度の
水準で推移しています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

Ｕアローズの場合は、
前期に販管費比率が上昇し、
経常利益率が低下しました。
今期も利益率の見通しは、
慎重予想になっています。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

Ｕアローズの場合は、
２期前に自社株消却により、
１株資本が減少しています。

この資本施策により、
経常利益以上に
ＥＰＳの伸びが大きく
なっています。

ただし、自己資本比率は
自社株の消却に
借入金を調達したため、
68%から40%台に低下しています。

ＰＢＲでは２期前に
理論ＰＢＲと乖離した異常値を
示しているのが目立ちます。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

Ｕアローズの場合は、
ＲＯＡ１０％超の高収益企業ですが、
自社株消却で２期前には、
ＲＯＥも大きく上昇しました。

ただし、その後は利益率が
低下したことでＲＯＡ、ＲＯＥとも
減少しています。

（今期予想は、資産増加を
　織り込んでいないため
　現時点では増加見通しです。）

ＰＥＲは２期前は高評価でしたが、
現在は理論ＰＥＲを下回る
水準になっています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

Ｕアローズの場合は、
今期は経常利益率は低下しますが、
固定資産の売却で
最終利益率は増加しています。

このため理論株価は上昇していますが、
このようなケースでは、
経常利益の方を採用し、
現在の株価の方を妥当と
みるべきでしょう。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

Ｕアローズの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：－
となっていて、
優良企業型です。

ただし、前期は営業ＣＦが減少し、
投資ＣＦが急増していますので、
ＦＣＦが赤字化しています。
ちょっと気になる局面ですね。

■まとめ

ＵアローズはＰＥＲは低下していますが、
経常利益率が低下傾向であること。
ＦＣＦが赤字化していること、
ＲＯＡが低下していること、
固定資産の売却に動いていること
など、気になる点が見られます。

株価はピークから下落していますが、
投資タイミングとしては微妙な段階であり、
新規投資が業績に貢献するのを
確認してからでも遅くないと思われます。

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はっしゃんです。

今日はラウンドワンの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

ラウンドワンはボーリングと
アミューズメントの複合施設を
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

ラウンドワンの場合は、
今期売上予想が４期前の２．５倍、
経常利益は同２倍と
右肩上がりで成長しています。

株価は２期前がピークで
現在は４期前と同程度の
水準で推移しています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

ラウンドワンの場合は、
経常利益率２０％以上と
高収益が特徴ですが、
２期前を頂点に利益率は
低下傾向にあります。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

ラウンドワンの場合は、
ＳＰＣの連結化により、
前期から１株資産が急増しています。

（今期分はデータがないため
　前期の数字を使用しています。）

自己資本比率は70%超の水準から、
37%まで低下しました。

ＰＢＲは理論ＰＢＲと
同期して上下しているのが
分かると思います。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

ラウンドワンの場合は、
前期に総資産が増えたことで
収益効率を示すＲＯＡが低下しています。

（今期予想は、資産増加を
　織り込んでいないため
　現時点では増加見通しです。）

ＰＥＲは２期前は高評価でしたが、
現在は理論ＰＥＲと
ほぼ同じ水準になっています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

ラウンドワンの場合は、
株価と理論株価が
ほぼ連動しています。

理論株価との連動性が高い
ということは、今後の株価も
業績次第だといえます。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

ラウンドワンの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：＋
となっていて、
積極投資型です。

前期の投資金額が
極端に大きいのは、
ＳＰＣの連結化による
影響だと思われます。

■まとめ

ラウンドワンはＰＥＲ１２倍台と
業績好調時と比べると
かなり割安な水準ですが、
月次も低調で業績的には
強気になりにくい銘柄です。

ただ、ラウンドワンの場合は、
月次計画が売上金額レベルまで
詳細に公表されていますから
業績に基づく投資対象としては、
手がけやすい銘柄です。

月次も一方向にふれやすい銘柄ですので、
反転をつかめれば面白いかもしれません。

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今日はゲオの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

ゲオは新品・中古ゲームや
ＤＶＤレンタルの専門店を
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

ゲオの場合は、
今期売上予想が４期前の２倍、
経常利益は２．３倍と
右肩上がりで成長しています。

一方の株価は４期前と
同程度の水準で推移しています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

ゲオの場合は、
新品ゲームの比率が
増加傾向にあり、
粗利益率は低下傾向ですが、
販管費を抑えて、
経常利益率を３％の
水準を維持しています。
（今期は４％予想）

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

ゲオの場合は、
２期前までは
１株資産、１株資本とも
拡大していましたが、
前期は横ばいになっています。

（今期分はデータがないため
　前期の数字を使用しています。）

自己資本比率は上場後は
かつては20%程度でしたが、
現在は30%を超える水準まで
回復しています。

ＰＢＲはピーク時からは
低下しましたが、
現在も理論値の２倍以上と
プレミアムを維持しています。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

ゲオの場合は、
４期前から前期にかけて
自己資本比率が上昇したことで
ＲＯＥは低下傾向です。
（今期予想は、資産増加を
　織り込んでいないため
　現時点では増加見通しです。）

ＰＥＲも高評価が続いていますが、
やや低下傾向にあります。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

ゲオの場合は、
理論株価は２期前がピークで
その後は横ばいです。

実際の株価もプレミアムを
維持していますが、
理論株価に連動して
上下していることが
分かると思います。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

ゲオの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：＋
となっていて、
積極投資型です。

投資には積極的で
高レバレッジ経営を
貫いています。

■まとめ

同業のＣＣＣが
大きく売られる中で
ゲオは株価を維持しており、
現在の時価総額では、
業界トップがゲオ
２位がＣＣＣと
順位が逆転しています。

ゲオの強みはリサイクル分野に
圧倒的な強みを持っていること。

ＤＳやＷｉｉのハード、ソフトが
家庭に普及し２次市場の
規模が拡大してくると、
ゲオには追い風となるでしょう。

株価は割安ではありませんが、
期待が持てる銘柄であると言えます。

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今日はブックオフの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

ブックオフは中古書籍の専門店を
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

ブックオフの場合は、
今期売上予想が４期前の１．５倍、
経常利益は２倍超と
右肩上がりで成長しています。

株価はピークだった２期前の
半値まで下げています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

ブックオフの場合は、
顧客から直接仕入れる
中古書籍が中心のため、
同業他社と比べて粗利が
非常に高いのが特徴です。

販管費比率を低下させることで
経常利益率も上昇しており、
理想的な形になっています。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

ブックオフの場合は、
４期前から右肩上がりで
資産と資本が増加しています。
（今期分はデータがないため
　前期の数字を使用しています。）

自己資本比率は上場後は
40%前後で安定しています。

ＰＢＲはピーク時は６倍と
高評価でしたが、前期から急低下し
現在は２．５倍です。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

ブックオフの場合は、
店舗の急拡大が失敗し、
ＲＯＡが少しずつ拡大し、
ＲＯＥはやや減少しています。
（今期は増加見通し）

ＰＥＲも人気時には３０倍超まで
評価されていましたが、
現在は理論ＰＥＲ以下の
水準まで低下しています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

ブックオフの場合は、
３期前、２期前には、
理論株価の２倍以上まで
株価が評価されていました。

その後、業績が拡大し、
理論株価は上昇していますが、
株価は逆に低下しており、
理論株価以下の割安な
水準にあります。

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

ブックオフの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：０
となっていて、
優良企業型です。

ただし、前期は営業ＣＦを
上回る投資をしています。

■まとめ

ブックオフは業績と比較して
かなり割安な水準にありますが、
週刊誌の疑惑報道をきっかけに
一部の店舗で月次目標を達成するために、
不正な取引をしていたことが発覚し
株価も急落しました。

会社ぐるみのスキャンダルに
発展する可能性もありますので、
リスクはありますが、
財務指標や株価の推移を見ると
割安で買いチャンスにある
と言えると思います。

投資家としてリスクテイクすべきか
判断が必要な銘柄です。
自分で判断できない人は手出し無用です。(笑)

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今日は九九プラスの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

九九プラスは９９円の生鮮コンビニを
全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左上の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

九九プラスの場合は、
今期売上予想が４期前の３倍、
経常利益も約２倍と
大きく成長していますが、
経常利益はピーク時の
６０％程度にあります。

株価はピークだった３期前の
数分の１倍まで下げています。

■利益率グラフ

下段・左下の利益率グラフは
・粗利益と粗利率
・販管費と販管費比率
・経常利益と経常利益率
の変化を表しています。

利益＝粗利－販管費
ですから、
粗利と販管費をみることで
利益率の変動要因を確認します。

九九プラスの場合は、
薄利多売のビジネスモデルで
経常利益率が非常に少ないことに
特徴があります。

今期予想も前期比で
少し回復する程度で
収益効率は低い見通しです。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

九九プラスの場合は、
４期前から２期前までは、
右肩上がりで資産と資本が
増えていましたが、
成長が止まった前期から
横ばいに転じています。

自己資本比率はローソンへの
第三者割当増資もあり、
29.2%から34.7%に回復しました。

ＰＢＲはピーク時の２０倍から
１．４倍まで低下しています。

かつてはセブンイレブン以来の
流通革命と呼ばれ生鮮コンビニは
社会現象にもなりましたが、
ＰＢＲ変化はブーム後を物語っています。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。
（ただし理論ＰＥＲは純利益で計算）

九九プラスの場合は、
店舗の急拡大が失敗し、
業績が急速に悪化。
ＲＯＡ、ＲＯＥともに
急低下しています。

ＰＥＲもかつては、
１００倍超でしたが、
現在は理論ＰＥＲに近い
水準まで低下しました。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

九九プラスの場合は、
成長プレミアムが高く評価され、
株価が理論株価の７倍まで
評価されていましたが、
現在は理論株価に近い水準まで
下落しています。
（まだ少し割高ですが。）

■１株ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・１株営業ＣＦ
・１株投資ＣＦ
・１株財務ＣＦ
・１株ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

九九プラスの場合は、
　営業ＣＦ：＋
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：＋
となっていて、
積極投資型です。(笑)

絶好調だった３期前の
営業ＣＦの高さや、
大型投資を実施した
２期前の投資ＣＦの大きさ
投資失敗の結果、増資による
前期の資金調達（財務ＣＦ）
がよく分かります。

■まとめ

今日はストップ高になった
九九プラスですが、
株価水準は割安ではありません。

ただし、４月、５月と
月次業績が回復しつつあり、
５月の既存店が１００％を
回復してきましたので、
人気化していると思われます。

会社計画の売上は
前年比１０３％なので
月次が好調に推移すれば、
上方修正余地も
出てくるかもしれませんね。

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はっしゃんです。

今日はフージャースの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

フージャースは埼玉・千葉を中心に
分譲マンションを展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

フージャースの場合は、
今期売上予想が４期前の３．８倍、
経常利益も約３．８倍と
（ＥＰＳでは約３倍）
大きく成長していますが、
利益成長は前期、今期予想と
鈍化傾向にあります。

株価は４期前の１．５倍程度ですが、
ピークだった２期前の半値程度の
水準にあります。

■１株ＢＳグラフ

下段・中央上の１株ＢＳグラフは
・１株総資産
・１株資本（純資産）
・ＰＢＲ（株価純資産倍率）
・理論ＰＢＲ
の変化を表しています。

このグラフでは１株あたりの
バランスシートとＰＢＲの
推移を確認します。

フージャースの場合は、
前期から借入金による
土地取得を積極化し、
１株資産が急増しています。

自己資本比率は３期前の
39.3%から23.7%まで低下しました。

ＰＢＲは、ほぼ理論ＰＢＲに
連動して推移していましたが、
現在は割安な位置にあります。

■収益効率グラフ

下段・中央下の収益効率グラフは
・ＲＯＡ（総資産利益率）
・ＲＯＥ（純資産利益率）
・ＰＥＲ（株価収益率）
・理論ＰＥＲ
の変化を表しています。

このグラフでは利益を
・総資産に対する利益
・純資産(株主資本)に対する利益
・株価に対する利益
から確認します。
なお、利益は純利益ではなく、
経常利益*50%で計算しています。

フージャースの場合は、
２期前までＲＯＡが増加傾向でしたが、
前期に総資産が大幅に増えたことで、
ＲＯＡが低下に転じました。
今期予想も前期並みです。

ＰＥＲはかつては、
成長プレミアムもあって、
理論ＰＥＲ(１２～１５倍)より
高く評価されていましたが、
現在は逆に理論ＰＥＲ以下の
低い評価に甘んじています。

■理論株価グラフ

下段・右上の理論株価グラフは
・資産価値
・事業価値
・理論株価
・株価
の変化を表しています。

なお、理論株価は、
　理論株価＝資産価値＋事業価値
の計算式で算出しています。

フージャースの場合は、
事業価値のピークが２期前で
前期、今期の理論株価も
２期前より縮小しています。

株価は４期前から前期まで
ほぼ理論株価に連動して
推移していましたが、
現在は理論株価よりも
かなり割安な位置まで
売られています。

（ちなみに理論株価は
　１１９，７５１円です。）

それだけ今は市場の信頼を
失っている状態ですが、
経験則から言えば、
結果を残せば再評価される
余地があるということです。

■累計ＣＦグラフ

下段・右下の累計ＣＦグラフは
・営業ＣＦ
・投資ＣＦ
・財務ＣＦ
・ＦＣＦ（営業ＣＦ＋投資ＣＦ）
の５期分の累計です。

このグラフでは現金収支からみた
経営状況を確認します。

フージャースの場合は、
　営業ＣＦ：－
　投資ＣＦ：－
　財務ＣＦ：＋
となっていて、
一発勝負型です。(笑)

特に前期は営業ＣＦが
大幅マイナスとなり、
資金も積極的に調達しました。

勝負をかけた状態ですから、
成功すれば報われるし、
失敗すれば失速する
ことになります。

■まとめ

フージャースの場合は、
月次を発表しているので、
売上予測は比較的容易です。

ただし、注意しなければならないのは、
・粗利益率の水準
・販管費の増加
です。

都心郊外型のマンション市況は
悪化していますので、
苦戦が予想されます。

現在の低評価は、これらの
逆境を織り込んでいると
解釈することもできるでしょう。

前期から利益率が
低下傾向にありますから、
四半期決算などで
これらの数字を注視して
慎重な予測をしていく
必要があるとは思います。

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企業分析セミナーを開催します。

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はっしゃんです。

今日はＴ＆Ｇニーズの
５期比較分析を取り上げます。

４期前から今期まで
決算と株価、理論株価を
時系列に見ることで
今後の業績と企業価値の
方向性を確認します。

Ｔ＆Ｇニーズはハウスウェディングの
ブライダル店を全国に展開している会社です。

■時系列決算データ
シート上段の時系列決算データ比較は、
　ＰＬ：損益計算書
　ＢＳ：バランスシート（賃借対照表）
　ＣＦ：キャッシュフロー計算書
　理論株価：ＰＬとＢＳから算出
の主要データを４期前から今期まで
時系列に並べたものです。

下段の５つのグラフは決算書数字から
自動計算して生成しています。

■成長率グラフ

下段・左の成長率グラフは
４期前の数字を１００％とし、
５年間の業績や財務の変化を
確認するグラフです。

Ｔ＆Ｇニーズの場合は、
今期売上予想が４期前の４．５倍超と
大きく成長していますが、
経常利益は約２倍（前期の半分以下）と
成長に利益が付いてこない
成長倒れ状態になっていましました。

一方の株価は急落し、
４期前の７０％程度の
水準�